Physical Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124
تستمر حجة الذهب الصعودية في التعزيز
بواسطة Ole S. Hansen 27 مارس 2023
عادت ذكريات الأزمة المالية العالمية إلى الظهور مع الانتقام خلال الأسبوعين الماضيين بعد أن اهتزت الأسواق المالية بأسوأ اضطراب في القطاع المصرفي منذ عام 2008. أدى فشل بنك وادي السيليكون والمشاكل في كريدي سويس إلى نشاط تجاري مضطرب عبر الأسواق ، وعلى الأخص في سوق السندات الذي يظل هو الغراء الذي يجمع كل شيء معًا. كانت الاستجابة لهذه الأحداث التي ما زالت تتكشف تراجعاً في عائدات السندات الأمريكية ، وتعديل حاد لمسار سعر الفائدة في الولايات المتحدة في المستقبل ، وطلب الملاذ الآمن على الين الياباني والذهب.
يبقى أن نرى ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مجبراً على التركيز على الاستقرار المالي ، وبالتالي التخلي عن معركته ضد التضخم. ومع ذلك ، بعد رفع سعر الفائدة الأخير من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذا الأسبوع إلى 5٪ ، فإن السوق الآن تسعير بخفض سعر الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس قبل مايو من العام المقبل. إن الواجهة الأمامية الأكثر انعكاسًا لمنحنى العائد في الولايات المتحدة منذ عام 2001 تصرخ من أجل خفض وشيك لسعر الفائدة وتسلط الضوء على الألم الذي يتم إلحاقه حاليًا ، ليس فقط بالبنوك مع تقلص السيولة ، ولكن أيضًا على المستهلكين الذين يواجهون ارتفاعًا في تكاليف الاقتراض ، وكذلك الحقيقي. قطاع العقارات الذي يعاني من آلام متزايدة – ويمكن أن يكون الحذاء التالي للتراجع.
حتى الآن ، سار رد فعل سوق السلع الأساسية هذا الشهر على هذه التطورات في مسارات مختلفة مع ارتفاع المعادن النفيسة حيث استفادت من انهيار العوائد والطلب على الملاذ الآمن. وفي الوقت نفسه ، انخفض تداول قطاع الطاقة ، الذي تفاقم بسبب الركود الكبير في الغاز الطبيعي ، بسبب مخاوف النمو والطلب. بالإضافة إلى ذلك ، كانت قوة التحركات ، صعودًا وهبوطًا ، إلى حد ما تمليها حجم المراكز التي يحتفظ بها المضاربون. ساعد التصحيح الحاد للذهب والفضة خلال شهر فبراير على انخفاض كبير في الرهانات الصعودية ، ودعم التحسن المفاجئ في الصورة الفنية والأساسية عمليات الشراء الجديدة. تكشفت الحالة المعاكسة في النفط الخام حيث أدت أسابيع من شراء خام برنت إلى تحول حاد ، وبالتالي من المحتمل أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار بأكثر مما تبرره الأساسيات الأساسية.
تراجع العائد يدعم الطلب الجديد على الذهب والفضة
يتداول قطاع المعادن النفيسة بارتفاع أكثر من 9٪ هذا الشهر مع عودة الذهب والفضة إلى القوة بعد تصحيح فبراير. نادرًا ما رأينا دعمًا من العديد من الزوايا المختلفة يظهر في نفس الوقت ، ومع أخذ ذلك في الاعتبار ، فإن الارتفاع الأخير يبدو منطقيًا تمامًا مع زيادة احتمالية ارتفاع الأسعار في الأشهر المقبلة.
تم دعم الدولار والذهب والفضة الحساسين للعائد بانخفاض 3.5٪ في الدولار ، وانهيار 110 نقطة أساس في عائد السندات الحكومية الأمريكية لمدة عامين ، وتغير في توقعات أموال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من 100 نقطة أساس إضافية رفع – تم تسليم 25 منها الأسبوع الماضي – إلى التوقعات بخفض سعر الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس قبل مايو من العام المقبل. هذه التغييرات تاريخية حقًا وقد فرضت استجابة شراء قوية من صناديق التحوط التي كانت بائعي الذهب الصافي طوال فترة التصحيح في فبراير. شهد قطاع الصناديق المتداولة في البورصة ، والذي شهد بيع 465 طنًا خلال الأشهر الأحد عشر الماضية ، عودة المشترين أخيرًا – ولكن مع شراء 33 طنًا فقط خلال الأسابيع القليلة الماضية ، فإنه يسلط الضوء على المستوى الحالي لقلة الاستثمار في الذهب.
حقق الذهب عودة سريعة إلى 2000 دولار لأول مرة في عام بينما وصل إلى مستوى قياسي مقابل الدولار الأسترالي وقريبًا من مستوى قياسي مقابل اليورو. بالنظر إلى المستقبل ، تظل النظرة المستقبلية للذهب والفضة داعمة ، مدعومة بانخفاض العوائد والطلب على الملاذ الآمن مدفوعًا بمخاوف قطاع البنوك والعقارات. قد لا يحدث اختراق مستدام نحو أعلى مستوى العام الماضي وفوقه عند 2070 دولارًا حتى يشعر السوق بالراحة عند الوصول إلى ذروة الأسعار. مع أخذ ذلك في الاعتبار ، نحتاج إلى التركيز على إجراءات وتواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي وكذلك البيانات الاقتصادية الواردة ، خاصة تلك المتعلقة بالتضخم.
النحاس يحاول الاختراق مدعومًا بانخفاض المخزونات وطلب الصين
توقعت Trafigura ، أكبر متداول للمعادن الخاصة في العالم ، أن يرتفع النحاس إلى مستوى قياسي هذا العام حيث سيستمر الانتعاش في الصين في استنفاد المخزونات المنخفضة بالفعل. تشترك في هذا الرأي شركات التعدين الكبرى الأخرى والتجار الماديون ، ليس فقط بسبب الإمدادات المحدودة وانتعاش الصين ولكن أيضًا توقعات زيادة الطلب على الكهرباء كجزء من انتقال الطاقة الخضراء – والذي سيزداد خلال السنوات القادمة.
كما يتضح من جدول الأداء لشهر مارس ، اقتربت تجارة النحاس من عدم تغييرها بينما انخفض النفط الخام ، وهو نمو رئيسي آخر وسلعة تعتمد على الطلب ، بأكثر من 10٪. في رأينا ، يسلط هذا الضوء على المعدن حيث يعمل الطلب المتزايد من السيارات الكهربائية وتوليد الطاقة المتجددة وتخزين الطاقة ونقلها على تعويض تباطؤ العقارات في الصين – والذي كان مصدرًا رئيسيًا للطلب في السنوات الأخيرة – والتباطؤ الاقتصادي في الغرب.
خلال الأسابيع الأربعة الماضية ، انخفضت مخزونات النحاس المرئية ، أي تلك التي ترصدها بورصات العقود الآجلة في شنغهاي ولندن ونيويورك ، بمقدار الربع إلى 247000 طن ، بانخفاض سنوي قدره 34٪. إذا استمر الاتجاه الحالي لارتفاع الطلب في الصين ، يقول جولدمان ساكس إن مخزونات النحاس العالمية المرئية يمكن أن تنضب بحلول أغسطس.
تم تداول النحاس HG ضمن اتجاه هبوطي منذ منتصف يناير ، مدفوعًا في البداية بخيبة الأمل بشأن وتيرة الانتعاش الاقتصادي في الصين ومخاوف النمو في أماكن أخرى. هذا الأسبوع ، دعم الانخفاض المستمر في المخزونات التي تتم مراقبتها في المستودعات انتعاشًا قويًا مع مقاومة حول 4.15 دولار حتى الآن تمنع محاولة اختراق جديدة. في الوقت الحالي ، من المرجح أن تؤدي الأزمة المصرفية والافتقار العام إلى الرغبة في المخاطرة إلى إبقاء الأسعار في نطاق محدد ، قبل رؤيتها في نهاية المطاف تتجه صعودًا نحو أعلى مستوى قياسي العام الماضي ، وهو تطور قد لا يحدث حتى النصف الثاني من العام.
المصدر: ساكسو
تعرض النفط الخام لتحدي استمرار فقدان الرغبة في المخاطرة
أثرت الأزمة المصرفية التي عصفت بالأسواق المالية هذا الشهر بشكل خاص على قطاع الطاقة ، حيث انخفض تداول خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت بأكثر من 10٪ بينما فقد الغاز الطبيعي ما يقرب من 20٪. كانت استجابة النفط الخام الدراماتيكية لأزمة السيولة مدفوعة ، إلى حد كبير ، بالتطورات التي حدثت في الأسابيع التي سبقت انهيار بنك سيليكون فالي. خلال هذا الوقت ، أدت أشهر من التداول المحدود النطاق إلى خفض التقلبات ، وبالتالي دعم المخاطرة الأكبر ، ومع المنحنيات الأمامية في التراجع – داعمة لأولئك الذين يحتفظون بصفقات طويلة خاصة في برنت – كان المضاربون يراكمون صفقات الشراء أثناء قطع المراكز القصيرة.
مع ظهور الأزمة ، كسر النفط الخام الدعم وفتح ذلك الباب على مصراعيه للبيع ، ليس فقط من التصفية الطويلة ولكن أيضًا من محاولات البيع على المكشوف الجديدة. في الأسبوع المنتهي في 14 آذار (مارس) ، باع المضاربون 117 ألف عقد من العقود الآجلة للنفط الخام ، أي ما يعادل 117 مليون برميل ، مما جعلها واحدة من أكبر ثلاثة تخفيضات أسبوعية منذ عام 2017. ولم تتوقف احتمالات ارتفاع أسعار النفط الخام بشكل مفاجئ. الموت ولكن ، مثل كتبت وكالة الطاقة الدولية في تقريرها الأخير عن سوق النفط ، أن سوق النفط عالق حاليًا في تيارات متقاطعة مع زيادة العرض على الطلب الذي لا يزال ضعيفًا ودفع المخزونات إلى أعلى مستوى لها في 18 شهرًا.
نلاحظ أن التراجع الداعم للسعر في خام برنت قد تم الحفاظ عليه خلال عمليات البيع المكثفة لشهر مارس بينما اتسعت هوامش المصافي ، وكلاهما يسلط الضوء على ظروف السوق التي إذا تم الحفاظ عليها ستستمر في توفير الدعم الأساسي. بشكل عام ، ومع ذلك ، ليس هناك شك في أن الأشهر المقبلة من المحتمل أن تكون صعبة ، مع التركيز على استقرار السوق المالي الذي يعوض القوة الكامنة في الطلب من الصين واحتمال ضعف الدولار الذي يدعم توقعات النمو في اقتصادات الأسواق الناشئة.
يوضح الرسم البياني الأسبوعي للنفط الخام WTI كيف يستمر السوق في تحدي المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع ، حاليًا عند 66.25 دولارًا أمريكيًا ، مع إغلاق أدنى من هذا يحتمل أن يشير إلى ضعف إضافي نحو منطقة 62 دولارًا المهمة تقنيًا. تبحث الحكومة الأمريكية عن طرق لإعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية ، وهي مهمة قيل في وقت سابق من هذا الأسبوع أنه لا يمكن القيام بها هذا العام. ومع ذلك ، فإن التصحيح الأعمق تحت 70 دولارًا ، وهو المستوى المذكور على أنه الحد الأقصى الذي تكون الحكومة مستعدة لدفعه ، قد يشهد ظهور بعض الدعم ، ليس فقط من شراء احتياطي البترول الاستراتيجي ولكن أيضًا أوبك + التي أصبحت غير مرتاحة بشكل متزايد للضعف ، الذي لا يرون أنه مبرر نظرًا النظرة الحالية للعرض والطلب.
المصدر: ساكسو
تظل أسعار الغاز الطبيعي تحت الضغط حتى موسم التخزين.
أحد أهم مصادر الطاقة في العالم ، يستمر في الانخفاض ، ليس أقلها في الولايات المتحدة حيث انخفض سعر الغاز الطبيعي Henry Hub إلى أدنى مستوى له في 30 شهرًا بالقرب من 2 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية ، وانخفض بما يقرب من 80٪ من 10 دولارات أمريكية. سجلت الذروة في أغسطس الماضي. شهد الشتاء المعتدل والإنتاج القوي الذي يزيد عن 100 مليار قدم مكعب في معظم الأيام حتى الآن هذا العام ارتفاعًا في مستويات المخزون إلى 1900 تريليون قدم مكعب ، أي حوالي 22.7 ٪ أعلى من المتوسط طويل الأجل.
في أوروبا ، استقر عقد الغاز القياسي الهولندي TTF في حدود 40 إلى 50 يورو لكل نطاق ميغاواط / ساعة (12.6 دولارًا إلى 15.8 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية) حيث نجحت القارة في اجتياز فصل الشتاء دون نقص ، على الرغم من الانخفاض الكبير في الإمدادات من روسيا. في الواقع ، قبل أيام فقط من بدء موسم الحقن ، تمتلئ مواقع تخزين الغاز بحوالي 55٪ ، وهو أعلى بكثير من مستوى 25٪ الذي شهدناه العام الماضي و 29٪ الذي شهدناه في عام 2021. التجارة حوالي 50 يورو / ميغاواط ساعة ، أعلى مما كانت عليه في السنوات الأخيرة ، مع الحاجة إلى مبادرات تقليل الغاز الطبيعي المسال والغاز. على المدى القصير ، قد يضيف التباطؤ الاقتصادي طبقة أخرى من الضغط السلبي على الأسعار ، مع انخفاض الأسعار في الأشهر الأخيرة ليس بالضرورة أن يقابله ارتفاع الطلب من الصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة.
تحول جذري في معنويات صناديق التحوط تجاه قطاع الحبوب
مع تقرير لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) عن مراكز صناديق التحوط الأسبوعية التي تم تحديثها أخيرًا في أعقاب الهجوم السيبراني في أواخر يناير ، يمكننا أخيرًا قياس استجابتها لضعف الأسعار الذي شوهد خلال هذا الوقت – خاصة فترة الأربعة أسابيع حتى 14 مارس عند BCOM وتراجع مؤشر الحبوب بنسبة 7٪. بشكل عام ، انخفض صافي المراكز المجمعة في العقود الآجلة والخيارات الأمريكية للحبوب والبذور الزيتية حتى 14 مارس إلى 98 ألف لوت ، وهو أدنى مستوى منذ أغسطس 2020 ، وانخفض بنسبة 82٪ خلال الأسابيع الأربعة الماضية وحدها. بقيادة 289 ألف لوت قياسي من بيع الذرة ، مما أدى إلى تقليب الشبكة إلى 54 ألف لوت للمرة الأولى منذ أغسطس 2020. خلال فترة الأربعة أسابيع ، انخفضت أسعار الذرة بنسبة 8٪ وهي الآن مرشح قوي للتعافي في حالة التوقعات الفنية و / أو الأساسية تصبح أكثر مواتاة.
في هذه الأثناء ، لا يزال القمح غير مفضل ، حيث تحتفظ صناديق التحوط بأكبر صافي نقص في القمح في بورصة شيكاغو التجارية منذ عام 2018. على الرغم من فترة الجفاف الطويلة التي أعاقت بعض مناطق زراعة القمح الشتوي الرئيسية في الولايات المتحدة ، كان السعر بشكل عام تحت ضغط بسبب نقص في القمح. كما أدت القدرة التنافسية مع كمية وفيرة من القمح الروسي الأرخص سعراً والتمديد الأخير لاتفاق ممر الحبوب الأوكراني إلى إضافة الإمدادات إلى السوق. بانخفاض أكثر من 50٪ من المستويات القياسية التي تم الوصول إليها في هذا الوقت من العام الماضي ، لا يزال السعر الحالي عند 6.8 دولار للبوشل أعلى بكثير من متوسط ما قبل الغزو والذي يبلغ 5.4 دولار للبوشل.
ومع ذلك ، فقد تمكن السعر يوم الجمعة من الارتفاع بأكثر من 5٪ وهو أكبر مكسب في شهر على إشارات تدل على أن روسيا تفكر في مطالبة المزارعين بإبطاء المبيعات وحيث يجذب الجفاف المذكور في الولايات المتحدة مزيدًا من الاهتمام. من المحتمل أن يؤدي الارتفاع إلى تعريض مركز البيع الرئيسي المذكور للخطر وإجبار الصناديق على تغطية صفقات البيع.